Para explicar bem o que foi a política econômica nomeada de encilhamento se faz necessário voltar um pouco no passado e explicar os problemas existentes, para assim mostrar um pouco dessa solução aprovada pelo então ministro da Fazenda, Rui Barbosa. O Brasil vinha de um recente fim do período de escravidão, com a assinatura da Lei Áurea em 13 de maio de 1888, sendo a substituição, principalmente no campo, do trabalho escravo para o trabalho assalariado e daí se agravou uma problemática, que já existia, relacionada a escassez de moeda.
Na passagem acima, no texto de Gustavo Franco, foi enfatizado que antes da proibição do trabalho escravo, no início da década de 1880, já acontecia casos de falta de liquidez em determinados bancos, além disso foi comentado que com o trabalho livre tinha se uma demanda maior por moeda e que, paralelamente, às demandas por crédito poderiam ocasionar sérios problemas de liquidez, já que o sistema bancário não era desenvolvido e tinha uma concentração das operações na capital, ou seja, muito centralizado.(Франко, 2014)
Por causa dessas diversas crises de liquidez acabou por suscitar várias discussões e dentre elas pode-se destacar a cisão entre os metalistas que desejavam reduzir a oferta de moeda de modo a restabelecer a adesão ao padrão-ouro à paridade de 1846 – 27 pence por mil-réis e os papelistas que propunham a expansão monetária. (2014)
O então gabinete Ouro Preto, que foi dissolvido com a proclamação da República, conseguiu, sem nenhum auxílio aparente da política monetária, alcançar a paridade de 1846 com a diminuição da taxa de câmbio. Com isso, seria possível, finalmente, estabelecer um compromisso com ambas as partes, tanto os metalistas quanto os papelistas com a emissão conversível à paridade de 1846. Sendo assim, além do retorno do padrão-ouro, o gabinete ouro preto ajudou na reestruturação das lavouras com um programa chamado de auxílio à lavoura, além disso com o novo regulamento para a lei bancária de 1889, criou o Banco
Nacional do Brasil (BNB) para emissão de moedas, porém nenhuma dessas tentativas de reformas monetárias resultou em uma expansão que terminasse com as crises de liquidez, porém, após o Rui Barbosa assumir o ministério da Fazenda da República ocorreu uma inundação de papel-moeda na economia e acabou por surgir outros problemas na sua tentativa de solucionar-ló.( 2014)
Essa inundação de papel-moeda se deu a partir do seu projeto de reforma monetária com a aprovação da lei bancária em 17 de janeiro de 1890, foi uma medida ambiciosa com foco no progresso e promover a industrialização e para isso trouxe um novo sistema de emissões bancárias a serem feitas sobre um lastro constituído por títulos da dívida pública sendo dividido em 3 regiões com o intuito de regionalizar a emissão bancária, além disso promoveu mudanças na lei societária, com a remoção de entraves à incorporação de novas empresas.
Esse programa acelerou a expansão do crédito e foi capaz de injetar até setembro, ou seja, em um intervalo de oito meses, um acréscimo de 40% em relação ao estoque de moedas que tinha em 17 de janeiro. Sendo a reação do “mercado” a melhor possível e sendo notável que a bolsa de valores do Rio de Janeiro, nesse período do encilhamento, teve um boom de companhias listadas, saindo de 90 no inicio de 1888 para 450 até meados de 1891, antes do estouro da crise.
Em suma, o encilhamento é considerado como a crise financeira em torno da criação e negociação de ações e debêntures de novas companhias na bolsa de valores do Rio de Janeiro, mas muito disso está diretamente ligado as modificações feitas naquele período de transição da Monarquia para a República e que foi mostrado acima com as medidas de Ouro Preto e que se intensificaram na política monetária etária de Rui Barbosa, que foi descrita acima, sendo esse período, entre as medidas de
Ouro Preto e as de Rui Barbosa caracterizado pela entrada de mais de 200 mil imigrantes, além do aumento no nível de atividade e a situação favorável das contas externas que elevaram a demanda por moeda e fez com que essas medidas governamentais acabassem por ocasionar essa crise.